Energieconcern Shell vaart wel bij de hoge olieprijzen van de afgelopen
maanden. Donderdag 28 april rapporteert de grootste multinational van
Nederland naar
verwachting een geschoonde winst van bijna zes miljard dollar over de
eerste drie maanden van 2011, een plus van 22 procent.
Op de beurs gaat het er een stuk minder spectaculair aan toe met Shell. De
koers van het aandeel is vergeleken met begin dit jaar ongeveer 13 procent
gestegen (in dollars), tegen een stijging van de olieprijs met meer dan 30
procent.
Shell is overigens niet de enige grote energieproducent waarvan de beurskoers
achterblijft bij de ontwikkeling van olieprijzen. Voor grote rivaal
ExxonMobil is het verhaal vergelijkbaar, blijkt uit deze
grafiek (1).
Grote Werken
Van belang is uiteraard dat de zogenoemde supermajors naast olie ook
steeds meer aardgas produceren. Gasprijzen zijn de afgelopen maanden
achtergebleven bij de stijging van olieprijzen.
Op de langere termijn speelt nog een andere factor mee, die van groot belang
is voor beleggers: de kapitaalinvesteringen van de grote energieconcerns.
Shell heeft de afgelopen jaren miljarden dollars gestoken in grote, nieuwe
winningsprojecten, onder meer in golfstaat Qatar en het Russische Sachalin.
Sinds 2006 is het geïnvesteerde vermogen met liefst 64 procent gestegen tot
184 miljard dollar in 2010. Daarmee laat Shell concurrenten BP (130 miljard
dollar) en ExxonMobil (145 miljard dollar) ver achter zich.
Inhaalslag
De extra investeringen waren noodzakelijk om Shell's achterblijvende
productie van olie- en gas een nieuwe impuls te geven. Shell-topman Peter
Voser voorspelde onlangs dat de dagelijkse productie van olie en gas in 2014
oploopt naar 3,7 miljoen vaten per dag, een groei van 12 procent ten
opzichte van 2010.
Hamvraag is hoe de nieuwe vaatjes olie en gas zullen renderen in vergelijking
met wat ExxonMobil en BP op de markt brengen. Kijk je naar de verhouding
tussen de winst en het geïnvesteerde vermogen bij Shell - zie deze
grafiek (2) - dan is een forse daling waar te nemen over de afgelopen
vijf jaar.
Omdat Shell relatief veel projecten in aanbouw heeft, staan er voor miljarden
nieuwe olie- en gasinstallaties op de balans, die nog geen productie leveren
of net beginnen te draaien. Afgelopen jaar resulteerde dat in een relatief
laag rendement op het geïnvesteerde vermogen van slechts 11,5 procent. Bij
Exxon en BP lag de winst als percentage van het geïnvesteerde kapitaal op
respectievelijk 22 procent en 16 procent.
Meer rendement
Voor alle westerse energiegiganten geldt dat ze lastig toegang hebben tot de
resterende goedkope olie in het Midden-Oosten. Shell-topman Voser heeft
daarbij een extra uitdaging. Hij moet de komende jaren bewijzen dat de
nieuwe, technisch complexe megaprojecten de hoge investeringen waard zijn
geweest.
Beleggers zullen Shell alleen belonen als het meer doet dan meeliften met de
hoge energieprijzen.
Lees ook:
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl